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  2. 個股期權簡介

    個股期權的概念

    個股期權合約是指由交易所統一制定的、規定合約買方有權在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標的證券的標準化合約。期權買方以支付一定數量的權利金為代價而擁有了這種權利,但不承擔必須買進或賣出的義務;期權賣方則在收取了一定數量的權利金后,在一定期限內必須無條件服從買方的選擇并履行成交時的允諾。

    圖1買入認購期權收益示意圖

    認購期權(Call Option):買方有權利根據合約內容,在規定期限(如到期日),向期權賣方以協議價格(行權價)買入指定數量的標的證券(股票或ETF);而認購期權賣方在被行權時,有義務按行權價賣出指定數量的標的證券。

    圖2買入認購期權收益示意圖

    認沽期權(Put Option):買方有權根據合約內容,在規定期限(如到期日),向期權賣方以協議價格(行權價)賣出指定數量的標的證券(股票或ETF);而認沽期權賣方在被行權時,有義務按行權價買入指定數量的標的證券。

    圖3買入認購期權收益示意圖

    期權的基本要素

    合約標的物(underlying): 期權交易雙方權利和義務所共同指向的對象。上交所個股期權的合約標的是指在上交所上市掛牌交易的單只證券(包括股票與ETF);

    行權價(Strike Price): 期權合約規定的、在期權權利方行權時合約標的的交易價格

    期限(Maturity): 期權到期時間;

    合約單位(Contract size): 單張合約對應合約標的的數量;

    權利金(Option Premium): 期權合約的市場價格,期權權利方將權利金支付給期權義務方,以此獲得期權合約所賦予的權利。

    期權的種類

    歐式期權:期權權利方只能在到期日行權的期權合約;

    美式期權:期權權利方可以在期權購買日至到期日之間任何時間行權的期權合約。

    期權的狀態

    平值(at the money):期權的行權價格等于合約標的市場價格的狀態;

    實值(in the money):認購期權的行權價格低于合約標的市場價格,或者認沽期權的行權價格高于合約標的市場價格的狀態;

    虛值(out the money):認購期權的行權價格高于合約標的市場價格,或者認沽期權的行權價格低于合約標的市場價格。

    個股期權與權證比較

    個股期權與權證在發行主體、合約當事人、合約特點、持倉類型、行權后效果以及履約擔保等多方面存在差異,詳細分析如下:

    表1個股期權與權證對比分析

    期權

    權證

    發行主體

    個股期權的創設主體可以是個人,也可以是機構。

    權證的創設主體為上市公司或者券商

    合約當事人

    個股期權買賣交易的雙方

    股票權證的發行人與持有人

    合約特點

    標準化合同

    期權合約條款基本相同,由交易所統一確定

    非標準化合同

    由發行人確定合約跳空,包括行權方式可以選擇歐式、美式等,交割方式可以自行選擇實物或者現金

    持倉類型

    投資者既可以買入開倉,也可以賣出開倉

    投資者只能買入

    行權后效果

    當認購期權或認沽期權被執行時,并不會增加或減少公司的實際流通總股本數,僅僅是資產在投資者之間的相互轉移

    對于上市公司創設的權證,當認購權證被執行時,其發行公司必須按照認購權證上規定的股份數目增發新的股票份數。認購權證每被執行一次,該公司的實際流通總股本數都會增加。

    履約擔保

    賣出開倉一方因承擔義務需要交納保證金

    發行人以其資產或者信用擔保履約

    個股期權與期貨比較

    個股期權與期貨在權利義務、合約價值、清算交割、保證金制度、杠桿效應、收益風險以及套期保值與盈利性的權衡等多方面存在不同,具體如下表所示:

    表2個股期權與期貨對比分析

    期權

    期貨

    權利義務

    個股期權的買方只有權利而不承擔義務,賣方只有義務而不享有權利

    期貨賦予持有人的權利與義務是對等的,即合約到期時,持有人必須按照約定價格買入或賣出標的物(或進行現金結算)

    合約價值

    期權合同類似保險合同,本身具有價值

    期貨合約本身無價值,只是跟蹤標的價格

    清算交割

    若齊全合約被持有至到期行權日,期權買入方可以選擇行權,或者放棄權利;期權賣方需做好被行權的準備,可能被要求行權

    若期貨合約被持有到到期日,將自動進行交割

    保證金制度

    期權交易中,期權買方在全額支付權利金后不受保證金制度拘束,保證金僅對期權賣方有所要求

    期貨交易,無論是多頭還是空頭,都需要一定的保證金作為抵押

    杠桿效應

    在期權本身定價所具有的杠桿性上

    體現為利用較低保證金交易較大數額的合約

    收益風險

    期權買方承擔有限風險,而盈利確有可能無限放大;期權賣方則相反,享有有限收益,而其潛在風險很大,因此交易雙方在風險收益配比上是不對稱的

    期貨交易雙方承擔對等的盈虧風險

    套期保值與盈利性的權衡

    個股期權在鎖定管理風險的同時,還預留進一步盈利的空間,即標的股票價格往不利方向運動時可及時鎖定風險,往有利方向運動時又可以獲取盈利

    期貨在進行套期保值操作中,規避不利風險同時也放棄了收益變動增長的可能

    更多信息請查閱上海證券交易所個股期權投教專區網站:http://edu.sse.com.cn/col/option/home/

    歡迎添加上海證券交易所期權一點通微信公眾號

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